Par Paulo Feldmann, professeur à la Faculté des sciences économiques, administratives, comptables et actuarielles (FEA) de l’USP
Les chiffres faisant référence à la croissance de l’économie brésilienne en 2022 viennent d’être publiés. Le PIB a augmenté de 2,9 % par rapport à 2021. Il aurait été beaucoup plus élevé si ce n’était du fait qu’au quatrième trimestre, la croissance était négative, que est, il n’y avait pas.
Lorsque nous avons essayé de comprendre ce qui s’est passé, nous avons constaté que le taux Selic – le taux d’intérêt de base qui guide l’ensemble de l’économie – a commencé 2022 à un niveau raisonnable, mais au fil des mois, il a augmenté et atteint son pic en fin d’année. Le taux d’intérêt est fixé par la Banque centrale, qui est désormais une entité autonome du gouvernement fédéral. La Banque centrale impose un taux élevé lorsqu’elle craint qu’il n’y ait de l’inflation. L’impact du taux d’intérêt, qui est la réduction de la croissance économique, ne se produit pas exactement au cours du trimestre où il augmente, mais devient évident quelques mois plus tard.
La théorie selon laquelle les taux d’intérêt doivent être élevés pour lutter contre l’inflation est dépassée dans la plupart des pays. La justification de cette théorie est que lorsque le taux d’intérêt est élevé, la consommation diminue, car les gens (les consommateurs) évitent d’emprunter de l’argent. Ce fait, selon les partisans de l’idée, inhibe la consommation et, avec moins de demande de biens, les prix ont tendance à baisser, avec une réduction conséquente de la croissance économique. De plus, les entreprises qui finiraient par investir en elles-mêmes – achat de machines, création de nouveaux emplois, etc. – ne le font pas, car il est préférable pour eux d’investir cet argent dans des obligations d’État qui paient, comme ils le font maintenant, des taux beaucoup plus élevés que les rendements des investissements pourraient apporter.
Après la crise financière de 2008, il est devenu évident que cette théorie ne fonctionnait pas et la grande majorité des pays l’ont abandonnée. Aujourd’hui dans le monde il y a plusieurs pays qui font face à des taux d’inflation très élevés, cependant rares sont ceux qui utilisent un taux d’intérêt équivalent à celui du Brésil. Comme le taux au Brésil est de 13,75 % et que l’inflation est de 5,8 %, il y a un gain réel pour ceux qui investissent dans des obligations d’État d’environ 7,5 % par an. C’est le rendement le plus élevé au monde. Le Mexique occupe la deuxième place, mais n’offre que la moitié de cette rentabilité.
Le plus intéressant est que seuls les économistes dits « de marché » défendent des taux d’intérêt élevés pour le Brésil – et disent que dans notre pays ils sont nécessaires parce que notre endettement est élevé. Il s’avère que ce qui mène à l’endettement, c’est le fait que le gouvernement est incapable de payer ses factures, parce qu’il encaisse moins qu’il ne dépense. Ainsi, par exemple, en 2022, nous avons terminé l’année avec un déficit nominal de 4,7 % du PIB : c’est-à-dire que le gouvernement fédéral a dépensé beaucoup plus qu’il n’a perçu. Il manquait la bagatelle de 460 milliards de R$. Mais cet écart est purement une conséquence du paiement des intérêts, qui ont atteint l’année dernière 594 milliards de reais.
Si les taux d’intérêt n’étaient pas si élevés, nous n’aurions pas eu ce trou stratosphérique. Soit dit en passant, le programme Bolsa Família coûtera 151 milliards de BRL en 2023 et desservira 84 millions de Brésiliens en situation de vulnérabilité, soit près de 40 % de la population. D’autre part, en maintenant le taux d’intérêt actuel et le niveau d’endettement du pays, on prévoit que le gouvernement fédéral devra payer, tout comme les intérêts cette année, quelque chose autour de 700 milliards de reais. Soit 4,5 fois plus que Bolsa Família. Sauf que, dans ce cas, ces revenus profiteront à moins de 5% de la population brésilienne, qui sont les rares à réussir à épargner et à investir leur monnaie.
Sans les taux d’intérêt élevés, le pays pourrait croître en 2023. Avec la croissance, il y aurait création d’emplois et, par conséquent, consommation et paiement d’impôts. Cela assurerait une augmentation des recettes publiques. Et pourquoi cela n’est-il pas fait ? Car la Banque centrale ne pense pas au pays, mais exclusivement à la santé du système bancaire et des privilégiés qui parviennent à investir leurs ressources et à bénéficier de ce taux Selic.
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