En 2022, nous aurons des élections présidentielles. La discussion sur la politique économique n’en est encore qu’à ses débuts. Nous n’avons pas encore toutes les candidatures définies, ni les programmes gouvernementaux. Cependant, nous connaissons déjà une bonne partie des dilemmes de l’économie brésilienne, et ce que ces éventuels programmes devraient contenir.
Le mois dernier, nous avons commencé une série avec cette motivation, en abordant initialement la question des comptes publics ou de la politique budgétaire. Dans ce texte, nous poursuivons la discussion, cette fois en parlant de politique monétaire dans les plans du gouvernement.
Lire la partie 1 : Comprendre la politique budgétaire dans les plans gouvernementaux
Comment fonctionne la politique monétaire ?
La politique monétaire relève de la responsabilité de la Banque centrale, qui contrôle la quantité de monnaie en circulation. Comme la plupart des banques centrales du monde, La politique monétaire du Brésil utilise un objectif de taux d’intérêt. La Banque centrale ajuste la quantité de monnaie dans l’économie afin d’atteindre une certaine valeur pour le taux de base, connu sous le nom de Selic. Et cela finit par influencer d’autres taux d’intérêt dans l’économie.
La mission principale de la Banque centrale est de maintenir la stabilité des prix. Au Brésil, cela se fait dans le cadre du système de ciblage de l’inflation. L’objectif d’un an est déterminé à l’avance par le Conseil monétaire national. En général, il existe un centre cible et une plage de tolérance. Pour 2022, par exemple, le centre cible est de 3,5 %, avec une tolérance de 1,5 % à la hausse et à la baisse.
La Banque centrale doit donc ajuster sa politique monétaire afin de maintenir l’inflation plus près de l’objectif. Si l’inflation est trop élevée, elle a tendance à augmenter le taux Selic. Cela fait monter les autres taux d’intérêt, ce qui décourage la consommation et l’investissement. L’activité économique se refroidit, ce qui rend plus difficile pour les producteurs d’augmenter leurs prix, ce qui contribue à faire baisser l’inflation. En revanche, lorsque l’inflation est très faible, la Banque centrale a tendance à faire le contraire en réduisant le taux d’intérêt.
Face à une inflation élevée, une augmentation du taux Selic peut également signaler que la Banque centrale est préoccupée par la stabilité des prix. Cela contribue à ajuster les anticipations d’inflation à la baisse, obligeant les producteurs à commencer à moins augmenter leurs prix aujourd’hui, contribuant ainsi à faire baisser l’inflation.
On peut donc s’attendre à des discussions, parmi les candidatures, autour du taux Selic. Certains candidats à la présidence peuvent faire valoir que le taux Selic est trop élevé et doit être réduit pour encourager l’économie et créer des emplois. D’autres peuvent encore dire que la Banque centrale est trop «laxiste» et qu’elle doit choquer le taux Selic pour maîtriser l’inflation.
Rien de tout cela ne sera possible, du moins pas dans l’immédiat.
Le rapport avec l’autonomie de la Banque centrale
Récemment, le Congrès national a approuvé et le président Bolsonaro a sanctionné une loi garantissant l’autonomie de la Banque centrale. En particulier, le président et une bonne partie des directeurs de l’institution ont commencé à avoir des mandats fixes de quatre ans, ne coïncidant pas avec ceux du président de la République. Cela implique que le prochain directeur général héritera de la quasi-totalité du conseil d’administration de l’actuelle Banque centrale. Des changements substantiels ne seraient possibles qu’au milieu du mandat présidentiel.
De plus, l’objectif d’inflation est déjà déterminé à l’avance. Autrement dit, le prochain président de la République ne pourra guère, du moins directement, changer le cours du Selic à court terme. Les promesses de baisses radicales des taux d’intérêt, par magie, sont vaines.
Pour contourner ce problème, le candidat à la présidentielle pourrait promettre de mettre fin à l’autonomie de la Banque centrale. Mais cela ne dépend pas seulement du président de la République, car cela nécessite l’approbation du Congrès. Et cela soulèverait une question supplémentaire.
Le but de l’autonomie de la Banque centrale est de protéger l’institution des pressions politiques dans la définition de la politique monétaire. Le mouvement du président dans cette direction, surtout s’il veut abaisser le Selic, augmenterait déjà les anticipations d’inflation. Cela amènerait une partie des producteurs à commencer à réajuster leurs prix par anticipation, ce qui entraînerait plus d’inflation et rendrait difficile pour la Banque centrale de maintenir la stabilité des prix. Il devrait probablement augmenter le Selic, conduisant au résultat opposé.
Mais tout cela signifie-t-il que le nouveau président ne peut rien faire ?
Non. La politique monétaire n’est pas efficace pour contrôler l’inflation sans des comptes publics bien rangés. Si le gouvernement dépense constamment plus qu’il ne reçoit et que sa dette devient incontrôlable, il existe un scénario de plus en plus probable dans lequel le gouvernement imprimera de l’argent pour payer ses factures, même avec une banque centrale sur papier autonome. Et cela apporterait inflation devant. La conséquence est une augmentation de l’anticipation d’inflation dans le présent.
Nous avons déjà assisté récemment à un mouvement dans ce sens, avec le PEC pour les précatoires et l’assouplissement de la règle du plafond des dépenses. Les perspectives des comptes publics se sont détériorées, le risque de dette publique brésilienne a augmenté et les anticipations d’inflation pour 2022 ont augmenté. La Banque centrale a réagi en resserrant le rythme de la montée du Selic.
Si nous voulons avoir des taux d’intérêt et une inflation plus bas, le prochain président de la République et le Congrès national devront se pencher sur cette question des comptes publics. Penser probablement à une nouvelle règle qui garantit soutenabilité de la dette publique. C’est quelque chose que les programmes gouvernementaux doivent aborder.
Il s’agit du deuxième d’une série de textes sur les aspects économiques des plans gouvernementaux. Gardez un œil sur nos chaînes. Et n’oubliez pas de laisser votre avis dans les commentaires !
Les références:
