Mais pour Robinson, fondateur du fonds spéculatif londonien Altana Wealth, c’était une évidence. La dette souveraine n’atteindra jamais zéro, a-t-il calculé. Ainsi, au cours des trois dernières années, il a continué à ajouter des titres à son Fonds d’opportunités de crédit, qui dépasse désormais les 100 millions de dollars.
Aujourd’hui, Robinson et une poignée d’autres investisseurs qui parient sur la dette comme s’il s’agissait d’une loterie comptent leurs gains. Washington a levé le mois dernier certaines des sanctions économiques contre le pays, déclenchant un rallye des obligations, qui a vu les valeurs qui s’échangeaient à seulement 2 cents grimper à 13 cents.
« Cela aurait pu être une opération perdante » Robinson a déclaré dans une interview. « Mais cela pourrait être multiplié par cinq à dix. « Ce n’était pas très difficile. »
La rentabilité de Robinson a grimpé en flèche de plus de 60% depuis la création du fonds en 2020. D’autres qui ont acheté ou détenu les obligations, notamment les fonds gérés par Mangart Capital Advisors, WinterBrook Capital, Copernico Capital Partners, Canaima Capital Management et l’investisseur des marchés émergents Ashmore Group Plc, ont enregistré des gains à deux chiffres, selon le fonds. gestionnaires et données compilées par Bloomberg.
Les représentants d’Ashmore et de Copernico n’ont pas répondu à une demande de commentaires, tandis que le représentant de Mangart a refusé de commenter. Celestino Amore, membre du comité consultatif en investissement de Canaima, a déclaré que la valeur du fonds avait doublé depuis la levée de l’interdiction de négociation le mois dernier.
Les 60 milliards de dollars d’obligations du gouvernement vénézuélien et de Petróleos de Venezuela SA sont en défaut depuis six ans et se négocient à des niveaux de profonde détresse. Rares sont ceux qui croient que le gouvernement du président Nicolas Maduro restructurera la dette à court terme. Mais le rallye a apporté un rare soulagement aux investisseurs qui conservaient des actifs sur un marché autrefois considéré comme mort.
Le marché a repris vie le mois dernier lorsque l’administration Biden a assoupli les sanctions sur le pétrole, le gaz et l’or vénézuéliens pour amener Maduro à accepter d’organiser des élections présidentielles libres et ouvertes l’année prochaine. Le paquet prévoyait la suppression d’une interdiction de négociation secondaire sur la dette, permettant aux investisseurs américains d’acheter les obligations pour la première fois en quatre ans.
Les prix de certains titres ont doublé du jour au lendemain alors que les fonds spéculatifs américains se sont précipités pour acheter.
« Avant la levée de l’interdiction commerciale, nous avons discuté du Venezuela avec deux ou trois clients. Maintenant, nous parlons avec jusqu’à 20″, a déclaré Francesco Marani, responsable du trading chez Auriga Global Investors, société d’investissement spécialisée basée à Madrid. Il affirme avoir négocié davantage d’obligations vénézuéliennes au cours des deux dernières semaines qu’au cours des neuf premiers mois de l’année.
Les analystes des banques de Wall Street ont publié de rares notes sur les perspectives de la dette, signe d’un intérêt croissant. Citigroup Inc., par exemple, a estimé les pertes à 40% pour les détenteurs d’obligations dans le cadre d’une éventuelle restructuration, tandis que Bank of America Corp. a amélioré les titres de PDVSA.
Décision d’indexation
Après un premier rebond, la hausse s’est ralentie ces derniers jours. Les investisseurs attendent désormais une décision de JPMorgan Chase & Co. sur la manière dont elle traitera les obligations dans ses indices de marchés émergents. La banque a annoncé mercredi avoir placé environ 53 milliards de dollars d’obligations souveraines et PDVSA sur sa liste de surveillance de la série d’indices EMBI de JPMorgan jusqu’au 31 janvier.
La banque avait réduit la pondération de ces obligations dans ses indices en 2019 après les sanctions. Augmenter sa pondération ajouterait environ 1,5 milliard de dollars de valeur marchande à la demande actuelle, selon les estimations de Morgan Stanley.
Pour Edward Cowen, PDG du gestionnaire d’actifs londonien WinterBrook Capital, le Venezuela s’annonce comme un accord unique en dix ans. « Nous pensons que cette décennie sera Venezuela », dit.
Avec un partenaire, WinterBrook a lancé un fonds dédié au Venezuela en mars 2022, alors que les obligations souveraines s’échangeaient autour de 10 cents pour un dollar. Ils coûtent désormais environ 19 centimes. Cowen a refusé de divulguer la taille du fonds ou sa rentabilité.
Ashmore, basée à Londres, qui détient environ la moitié des 1,7 milliards de dollars d’obligations de PDVSA à échéance en 2020, a accru sa position au premier semestre dans au moins un de ses fonds de dette souveraine des marchés émergents, doublant ainsi ses avoirs depuis 2018, selon au dépôt des données compilées par Bloomberg.
« Les gagnants sont tous ceux qui ont placé un fonds spécifique au Venezuela ou qui ont pu acheter aux niveaux les plus bas », a déclaré Hans Humes, directeur de Greylock Capital Management, détenteur de longue date de la dette et membre d’un comité de créanciers.. « Les prix ont été artificiellement poussés à des niveaux minimaux et en dessous de toute valeur de récupération raisonnable. »
